美克家居(600337.SH):加快全渠道平台转型,立足零售受益消费升级打开新空间

原标题:美克家居(600337.SH):加快仅有渠道平台转型,立足零售受益消费升级关上新空间

近日,美克家居(600337.SH)发布2020年年报和2021年一季报,在新冠疫情冲击下,公司过去一年业绩整体承压,但新的一年开始强势衰退同比扭亏。全年来看,美克家居2020年实现营业收入为45.71亿元,同比下降18.19%,归属于上市公司股东的净利润为3.06亿元,同比上升33.91%。此外,2021年一季度报告显示,美克家居构建营业收入11.75亿元,同比增长168.71%;归属于上市公司股东的净利润7503.03万元。

一、统合线上线下,推进全渠道平台转型

作为国内成品家居行业的头部企业,在过去几年美克家居营收逐年上涨,2020年面临疫情压力,尽管出现一定幅度上升,但仍然实现快速回血,展现出了业务较强的防御性和企业抗风险能力。

美克家居主营业务为中高端木制家具及配套产品的生产及销售,其主要产品还包括实木、沙发、饰品。旗下品牌产品覆盖实木成品家具、沙发、家居饰品、睡眠中用品、自定义柜类等,面向中高端新中产阶级客群,为其获取高品位、风格及价格带差异化的家居产品及家居全案解决方案。公司主要以布局国内直营及(特许)加盟连锁及国外批发的模式展开销售,实行多品牌战略,布局线上及线下仅有渠道模式,旗下品牌在国内100余个城市近400家门店布局,旗下国际杂货品牌产品在全世界60多个国家的3900余个门店展开销售。

近年来公司持续前进国内零售业务的发展,依托线下优质门店等资源,前进数字化营销持续落地,减缓打造出“仅有渠道平台公司”。

一方面,公司加强与科技巨头合作,深入推进数字化升级。

早在2018年公司即与腾讯开展深度合作,致力于透过数字化营销构建精准引流。而在2020年5月,公司与腾讯广告还月签署了战略合作协议,进一步推进零售数字化升级。此外,在2019年公司还与华为签订战略合作协议,围绕智慧门店、智慧物流、智能制造等领域进行合作。

预示数字化转型,公司取得的成绩也十分喜人。

数据显示,2020年实现线上书面销售3.2亿元,同比快速增长113%;电商业务同比快速增长110%,在天猫、京东渠道单次活动交易金额超过历史峰值。

另一方面,美克家居减缓前进全渠道平台转型,从线上到线下,多维发力。

线上方面,公司积极试水新兴线上渠道,在去年3月公司月迭代并推出的“美家心选”小程序,上线一个月,单日销售额较上线初期日均销售额增长223%。此外公司持续布局天猫、京东、小红书等线上平台,全面布局品牌直播、门店直播、电商直播、头部主播4条直播赛道,关上了年长消费群体的广阔市场。

而在线下方面,公司还积极前进自定义业务,新的业务定制柜类符合市场消费市场需求,而利用试点家居类产品寄售业务,也进一步开拓了市场,不断扩大销路,2020年固装家居订单同比增长158%。2020年美克家居将寄售的模式引进自有零售体系,引入中频消费品14个品类499款商品,品类涵括高端家用电器、餐具、家用安防产品、床品等,通过开放协作,充分发挥美克美家的品牌、渠道及客户价值,通过产业协作完成价值的放大及所求。

此外美克家居还计划通过拓展设计师及电商渠道等方式提升国际业务盈利能力,充分利用供应链优势把握海外家居业务红利。值得一提的是,2021年新的开张的美克洞学馆,通过创建极具体验感的新零售场景,获得了市场热捧,亦正获释强劲的流量红利。

总体来看,美克家居透过在数字化营销、线下门店、To B渠道等领域对资源展开平台化整合,推展仅有渠道平台建设获得了喜人的成绩,也在业务数据层面的到了不断验证。财报数据表明,美克家居在提高提供客流能力的同时也构建了转化率的提升,而高质量服务也带给了会员规模和活跃度的不断扩大,会员同比增长近10%,复购人数同比增长7%。展望未来,随着公司在行业价值链的进一步深化,有望驱动公司增长模式的重塑。

二、优化业务结构,供应链能力持续增强

预示行业竞争日益加剧的趋势,家居企业的核心竞争优势越来越反映在企业整体的运营效率,尤其是在供应链管理能力上。

近年来美克家居持续推进业务结构优化,打造高效的体系,同时完备产业布局,透过数字化转型,科技赋能等,不断改进供应链管理,提高经营效益。

从2020年全年情况来看,美克家居一方面积极开展商品辨别及前端防杂工作,提升单品效率的同时,造就门店大坪效的提升,同时持续减少无效库存闲置,实施供应链总成本末端到端全面管控,减少供应链总成本,为公司经营业绩改善获释创造力。过去一年,Rehome&Yvvy 品牌实施撤退战略,通过重开亏损门店,优化库存结构,全年减亏近1000万元,库存下降700万元。

而另一方面,公司持续推进供应链改进战略,还包括制造基地的降本提效,以及存货管理改进等。生产基地通过创建多工厂牵头管理的矩阵型组织,增强产品品质、交期管理,实现资源综合调配、痛点问题联合攻关解决,有效支持了降本增效目标的达成;通过调整产品结构,有效提高产品毛利,降低标准材料成本,提升下单批量,盈利能力明显提高。通过前进产品标准化,2020 年材料、零部件等种类降幅 7%,生产效率显着提升;通过建立 MES 系统三级报表体系, 中止线下手工报表,实现生产计划及进度透明化管理,成本管控成果显着。

值得一提的是,在2020年4月,美克家居还与江西赣州市南康区人民政府达成协议战略合作,打造出“美克数创智建园区”,进一步完备集研发设计、生产生产和品牌零售于一体的“端对端”垂直统合的家居产业链。透过此不仅将进一步提升公司在南方市场的供应能力,同时还实现了公司在供应链环节的进一步优化,有效地降低企业物流费用率和生产成本。

利用对体系与供应链的不断优化升级乃至重塑,美克家居成功构建了对设计、生产、物流、零售等多个环节的统合,并形成力具备成本优势的家具产业链,打开了自身在行业增长的新空间。

三、疫情后时代,加速起飞的驱动力

疫情之下,家居行业整体展现出并不算好,然而在此大环境下,美克家居不断优化调整,积极探索,进一步深化了自身内力,未来将会在疫情后时代步入飞跃,而聚焦公司的核心优势和机会,如下几点给了我们一个不错的仔细观察视角。

1· 多品牌的产品矩阵

美克家居大力打造出门店群,完善多品牌战略,目前已构成多品类多品牌的产品矩阵,享有包括国内直营、加盟的多个渠道品牌以及4个国际批发品牌。

透过多品牌运营模式,公司覆盖面积了有所不同细分市场,具有差异化的市场定位,不利于提升市占率,此外公司以加盟渠道和自营店结合的方式,减少了扩展带给的成本压力和管理问题,激发了企业活力。

2· To B业务渠道的机会

作为家居零售行业的领跑者,美克家居也高度侧重在To B末端业务的布局。公司大力与地产、酒店等客户开展业务合作。2019年还正式启动了“To B业务+地产商”合作模式,通过与全国优秀的地产公司、硬装公司合作,构建韧装整体交付,To B销售规模亦实现较大幅度的提高。

当前伴随精装修商品房占到比快速提升,家居行业迎来发展红利,公司积极前进To B业务合作,借助自身积累的品牌优势、制造和研发优势,公司未来将会打开新的增长点,步入业绩快步增长。

3· 线上线下全渠道优势和平台生态优势

伴随家居行业进一步发展,产业链的统合将成为重要趋势,美克家居在这一领域已经走在了前头。公司以直营零售起家,同时积极发力B末端,在线上线下等多个渠道布局,产品定制化更是快步茁壮,公司构筑了从上游生产到下游消费的全平台优势,尤其是借助数字化转型升级进一步打造高效运营的产业链生态,在多品类多品牌仅有渠道发展之下,公司持续卡位行业关键点,稳固在行业中的核心优势,有望持续排在。

4· 获益消费升级高端机会

伴随消费升级的大趋势,美克家居在中端、中高端以及高端市场构成了领先优势,公司积极打造生活方式艺术体验平台,通过极致的体验建构品牌价值,提升客户忠诚度。公司在产品研发和供应链统合能力上具有极强的竞争力,伴随整个行业转入品牌红利时代,其成长势能也将未来将会进一步放大,

5· 疫情驱动行业出有清,突显头部效应

疫情对行业造成的冲击也在加快行业配对,作为成品家居行业的头部企业,公司将有望受益于行业集中度提升的趋势。当前随着房地产行业转好,尤其是交付下降以及二手房成交活跃,家居行业的需求也正不断放量,美克家居受益于这一趋势,业绩展现出也将有望进一步得到承托。

四、对标国际家居品牌,美克家居估值洼地优势展现

作为全球高端家具零售赛道的匮乏标的,美克家居目前总市值约90亿人民币,动态市盈率仅13.54倍。从这一估值水平来看,市场忽视了其全产业链布局下作为高端家具零售行业的龙头属性及成长性和稀缺性。

从国际市场涉及标的来看,美国高端家具零售龙头Restoration Hardware(RH)公司,当前市值144亿美元(约937.43亿人民币),公司动态市盈率相似70倍。目前,RH公司主营高端及奢饰品家具零售,产品普遍覆盖家具、灯饰、纺织品、卫浴、装饰品、户外&花园用品、餐具、儿童&青少年家具等。RH与美克家居具备相近的专注于高端的家居零售定位,同时也与美克家居一样拥有原始末端到末端供应链以及在此支撑下的多品牌战略以及线上线下全渠道生态链。从两者的市值及估值对比来看,美克家居显著呈现出高估状态。

此外,再来看美国另一家高端家居零售商威廉索诺玛公司,目前该公司总市值约133.93亿美元(约868.59亿人民币),动态市盈率约20倍。威廉索诺玛在线上业务展现出突出,公司同时也是美国极富影响力的家居类电子商务零售商之一。据研究机构Internet Retailer披露,2020年,Williams-Sonoma集团在美国线上家居零售中占有第四把交椅,体量仅次于亚马逊、Wayfair和沃尔玛。作为公司业绩快速增长的核心引擎,电商带来了近50%的营收。美克家居与威廉索诺玛同样有着多品牌的运营平台,并持续在推动线上业务发展,不过从估值层面来看,美克家居的市值近小于威廉索诺玛,且估值亦有一定差距。

从疫情愈演愈烈以来,两家美股公司在资本市场的表现来看,双双走出长牛趋势,其中RH去年年度涨幅超过109%,今年涨幅亦低达54%,Williams-Sonoma去年涨幅约42%,今年涨幅达76%。相比较之,美克家居表现尤显逊色,去年年度涨幅仅3%,今年则涨了不到20%。随着海外行业龙头的走强,这也给了美克家居较大的估值修缮预期,尤其是随着基本面向好不断得到检验,美克家居的估值重估也将只是时间问题。

五、结语

随着国内疫情已经基本得到控制,宏观环境的衰退态势良好,房地产市场正逐步转好,居民消费不断扩大,家居行业已经迈过最艰苦的时刻。当下,年报的出炉行业业绩风险进一步释放,伴随A股快牛、宽牛预期不断升温,较好的业绩弹性之下,未来将会驱动家居板块步入底部估值修复的新窗口。

探讨美克家居,公司正处于行业领先优势,近年来,透过不断打造全渠道平台,加码数字化转型,供应链升级,管理体系重塑,企业整体经营已经转入良性生态,并展现出强劲的成长势头。伴随公司持续夯实自身茁壮基础,在疫情后时代,业绩快步提升也将值得期待,相信先前在经营潜能持续释放之下,公司在资本市场也将会有更好的展现出。http://www.sohu.com/a/463355017_162818返回搜狐,查阅更多

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